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            實際利率轉正 但對黃金不利

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            【摘要】如果以歷史為指導,烏云可能就在前方等待著黃金。

              金評媒JPM  ·  2022-06-07 11:29
            實際利率轉正 但對黃金不利 - 金評媒
            來源: capitalwatch.com   

            這是一個巨大的變化,也許會改變游戲規則!我什么意思?下面的圖表——這是關于當前美國經濟和黃金市場的最重要的圖表之一——講述了整個故事。

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            你看到我看到的了嗎?美國的實際利率——這里以10年期通脹指數國債收益率衡量——終于回到了零之上。這意味著實際利率不再是負的。這可是個大新聞!
            為什么?因為黃金在負實際利率時期的表現要比正實際利率時期好得多。這是因為黃金是一種無息資產,因此利率越高,持有黃金的機會成本就越高,反之亦然。換句話說,當實際利率為負時,持有黃金更具吸引力,但當利率為正時,持有黃金的吸引力就會下降。
            可以肯定的是,實際利率仍然很低,接近于零的水平,并不一定會對黃金造成嚴重沖擊。然而,黃金通常與實際利率密切相關(見下圖),因此實際利率的進一步上升可能對黃金不利。

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            的確,如果以歷史為指導,那么烏云可能就在前方等待著黃金。此前2012—2013年利率正?;陌咐龑ⅫS金推入熊市。實際利率從-0.87%飆升至0.92%的同時,黃金價格暴跌 18.2%,從 1,700 美元左右跌至 1,390 美元左右,之后甚至更低。
            這一次,實際利率從-1.0%左右飆升至5月末的0.25%左右。到目前為止,黃金的反應相當有限,從2039美元下跌到1810美元,跌幅11%。然而,如果我們看到實際利率進一步上升,黃金可能會繼續下行。鑒于通脹率如此之高,實際利率的上升還有很長的路要走,這也是一些美聯儲官員的建議。例如,美聯儲理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 在5月底表示:
            如果通貨膨脹不消失,利率就會高得多,很快就會……我們不會坐在那里等六個月。我主張在每次會議上提出50美元,直到我們看到通脹大幅下降。在那之前,我看不出停下來的意義。
            然而,凡事都有好的一面。實際利率上升的很大一部分可能已經過去了。我認為債券收益率可能會進一步上升,因為通脹和美聯儲都沒有說最后一句話,但這一變動應該是有限的。2012—2013年與現在的關鍵區別在于,縮減恐慌伴隨著通脹放緩和經濟增長加速的預期?,F在,美聯儲的緊縮周期是在高通脹但經濟增長預期崩潰和GDP增長放緩的情況下進行的。這也是市場目前押注的。他們下調了利率預期,認為不斷惡化的經濟數據可能會迫使美聯儲采取不那么激進的立場。
            此外,私人和公共債務水平都要高得多,這使得經濟對加息更加敏感。的實際利率意味著超低利率和超寬松貨幣時代的結束。所有的債務人,包括財政部,現在將不得不支付更多的利息。金融環境的收緊可能會讓許多借款人陷入困境。因此,宏觀經濟環境比10年前更有利于金價。
            事實上,到目前為止,我們已經經歷了伴隨著高速經濟增長的高通脹。然而,正如我多次警告的那樣,這種令人印象深刻的增長速度只是從深度衰退中復蘇的結果,不可能維持下去。因此,我們正接近滯脹,這是黃金最喜歡的宏觀經濟狀況。到目前為止,經濟停滯一直是這個等式中缺失的部分,這就是為什么黃金沒有對高通脹做出積極反應,但這在未來可能會改變。在2022年,美國應該能保持在水面上,但2023年可能是真正具有挑戰性的一年——這是個好兆頭,至少對黃金來說是這樣。
            然而,黃金的新一輪反彈可能需要一段時間才能開始。在實際利率達到峰值之前,價格應保持下行(或橫向)趨勢,就像2008年(或2018年底)那樣。它們最近有所回落,因為投資者更多地關注衰退風險而不是通脹,但利率上行可能會在一段時間后恢復,特別是如果通脹再次高于市場預期。

            來源: capitalwatch.com

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